汇率波动+营销费用投入，2H25 利润承压。按照公司业绩预告，2H25 公司净利润同比-51%~-41%至768 万美元~934 万美元，2H25 泰铢兑美元升值，我们估计发卖及分销费用率也遭到了外汇波动的负面影响，2H25有所上升。因为公司委任Innococo品牌大使、推出产物促销勾当，但Innococo收入下滑较多，以致2H25 营销开支费用率上升。行政费用方面，次要系上市开支费用削减。我们估计跟着公司后续采用金融东西应对外汇波动，2026 年毛利率和分销费用率无望持平，同时Innococo收入回暖后无望带动营销费用率下降，利润率改善。

　　if品牌健康增加，Innococo短期渠道调整。我们估计2H25 公司收入中单下滑，估计if品牌收入同比+15%~+20%，仍然连结较快增加。Innococo因为短期渠道调整，我们估计2H25 收入高双位数下滑，以致公司全体收入承压。瞻望2026 年，正在健康饮品的消费趋向下，我们认为椰子水行业仍无望双位数增加，if继续享受行业盈利。公司积极应对挑和，2025 年新增中粮名庄荟做为Innococo中国区分销商，我们估计渠道调整接近尾声。

　　公司发布2025 年业绩预告，经调整净利润（不包含。